漲不動(dòng)的老面孔退場(chǎng)，增長(zhǎng)快的新玩家補(bǔ)位，這是一些股民對(duì)指數(shù)調(diào)整的核心關(guān)注點(diǎn)。

6月，A股多項(xiàng)核心指數(shù)迎來(lái)新一輪樣本調(diào)整。上證50、滬深300、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、北證50等寬基指數(shù)陸續(xù)公布調(diào)樣名單，并于6月12日、15日分批生效。

指數(shù)調(diào)樣看似只是一次例行換倉(cāng)。誰(shuí)被調(diào)入，意味著獲得更多被動(dòng)資金配置；誰(shuí)被調(diào)出，則意味著市場(chǎng)代表性的階段性下降。對(duì)不少企業(yè)而言，一次調(diào)樣帶來(lái)的資金流動(dòng)，甚至可能超過(guò)一份亮眼財(cái)報(bào)。

指數(shù)編制方依據(jù)市值、流動(dòng)性等規(guī)則定期進(jìn)行樣本更新，調(diào)入不代表官方背書，調(diào)出不等于企業(yè)劣化。但當(dāng)多個(gè)核心指數(shù)的名單放在一起觀察，產(chǎn)業(yè)更替的軌跡便會(huì)浮現(xiàn)。以本次調(diào)樣為例，AI算力相關(guān)硬件企業(yè)正在快速上位，而曾經(jīng)占據(jù)市場(chǎng)主舞臺(tái)的消費(fèi)與新能源龍頭，正在讓出部分權(quán)重席位。

當(dāng)紅炸子雞：存儲(chǔ)

存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)潜敬握{(diào)入頻率最高的方向。上證50調(diào)入兆易創(chuàng)新；江波龍被同時(shí)調(diào)入滬深300、深證100和中證A500；創(chuàng)業(yè)板指調(diào)入香農(nóng)芯創(chuàng)；中證A500納入佰維存儲(chǔ)。科創(chuàng)50雖未直接調(diào)入存儲(chǔ)設(shè)計(jì)企業(yè)，但華虹公司作為晶圓代工廠，與摩爾線程、沐曦股份等AI芯片設(shè)計(jì)公司一同入列。

這批企業(yè)覆蓋了存儲(chǔ)芯片的設(shè)計(jì)、分銷和晶圓代工各環(huán)節(jié)。它們被集體調(diào)入指數(shù)的背景，是全球存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)正在經(jīng)歷一輪歷史罕見的供給短缺。

三大存儲(chǔ)巨頭將大部分先進(jìn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)向HBM，原因是HBM毛利率更高。但生產(chǎn)1GB HBM需要消耗的晶圓產(chǎn)能是普通DRAM的3倍，工藝更復(fù)雜，一片HBM晶圓要吃掉約三片DDR5的產(chǎn)能。產(chǎn)能切過(guò)去之后難以轉(zhuǎn)回，三大原廠主動(dòng)砍掉手機(jī)、PC的低毛利訂單，全力倒向AI客戶。

供給收縮疊加AI需求爆發(fā)，形成了嚴(yán)重的供需錯(cuò)配。高盛預(yù)計(jì)，到2027年傳統(tǒng)DRAM、NAND和HBM的供需狀況都將較2026年更為緊張，短缺態(tài)勢(shì)延續(xù)至2028年。其中HBM產(chǎn)能吞噬效應(yīng)尤為顯著，其生產(chǎn)所需晶圓是普通DRAM的3到4倍。TrendForce最新數(shù)據(jù)顯示， 2026年Q1 DRAM合約價(jià)季漲90%-95%, NAND閃存合約價(jià)季漲55%-60%。業(yè)界分析將本輪行情稱為“20年未遇”的供需錯(cuò)配。

漲價(jià)直接反映到企業(yè)財(cái)報(bào)和股價(jià)上。

江波龍2025年歸母凈利潤(rùn)14.23億元，同比增185%，2026年一季度單季利潤(rùn)已是去年全年的2.7倍，過(guò)去一年股價(jià)漲超6倍。兆易創(chuàng)新一季度利潤(rùn)幾乎追平去年全年的九成，過(guò)去一年股價(jià)漲超3倍。香農(nóng)芯創(chuàng)一季度歸母凈利潤(rùn)是去年全年的2.4倍，過(guò)去一年股價(jià)漲超5倍。佰維存儲(chǔ)一季度利潤(rùn)超過(guò)2025年全年的3倍，過(guò)去一年股價(jià)漲超4倍。

但鏈條中也有分化。華虹公司2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.609億美元，同比增長(zhǎng)22.2%，毛利率13.0%。摩爾線程2026年一季度歸母凈利潤(rùn)約2900萬(wàn)元，但其中包含約7000萬(wàn)元政府補(bǔ)助，扣非后仍虧損約5400萬(wàn)元。沐曦股份一季報(bào)仍處于虧損狀態(tài)，營(yíng)收5.62億元，歸母凈利潤(rùn)虧損約9900萬(wàn)元，收窄57.7%。

市場(chǎng)對(duì)存儲(chǔ)漲價(jià)的討論大多停在價(jià)格和利潤(rùn)層面，但真正值得關(guān)注的是次級(jí)傳導(dǎo)鏈條。HBM擠占的產(chǎn)能不僅包括DRAM，還連帶影響了同一條技術(shù)產(chǎn)線下的NOR Flash、SLC NAND等中小容量存儲(chǔ)芯片這類芯片用量不大、單價(jià)不高，卻是工業(yè)控制、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)的核心元器件。大廠把產(chǎn)能全部調(diào)去服務(wù)AI客戶，中小容量的專用存儲(chǔ)芯片出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺。

這個(gè)缺口是國(guó)內(nèi)工控芯片層面的機(jī)會(huì)窗口。當(dāng)國(guó)際大廠無(wú)暇顧及利基市場(chǎng)時(shí)，具備相關(guān)產(chǎn)品能力的國(guó)內(nèi)廠商拿到了填補(bǔ)缺口的時(shí)間窗口。外部催化也在同步發(fā)生。德州儀器、恩智浦、英飛凌、意法半導(dǎo)體等廠商上調(diào)部分產(chǎn)品售價(jià)，其中工業(yè)控制類產(chǎn)品漲幅最高，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)幅度達(dá)到85%。國(guó)內(nèi)廠商也在跟進(jìn)調(diào)價(jià)，轉(zhuǎn)嫁原材料和能源價(jià)格上漲帶來(lái)的不可控成本。

不過(guò)機(jī)遇期不等于坦途。2026年第二季度存儲(chǔ)價(jià)格漲幅環(huán)比已有所收窄，當(dāng)前這些企業(yè)的估值已處歷史高位。但其中例如香農(nóng)芯創(chuàng)代理分銷業(yè)務(wù)利潤(rùn)對(duì)價(jià)格波動(dòng)的敏感度極高。一旦供需缺口收窄，利潤(rùn)回落的幅度也會(huì)同樣劇烈。

高壓輸配電與光伏之間的溫差

高壓輸變電的調(diào)入相對(duì)低調(diào)。特變電工調(diào)入上證50，中國(guó)核電被調(diào)出。中證A50調(diào)入陽(yáng)光電源，調(diào)出隆基綠能。一出一進(jìn)之間，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)正在從發(fā)電側(cè)轉(zhuǎn)向輸配電側(cè)和儲(chǔ)能側(cè)。

轉(zhuǎn)向的原因在于AI算力正在從根本上改變用電結(jié)構(gòu)。2025年全國(guó)算力中心用電量已達(dá)1700億度，占全社會(huì)用電量的1.6%，全國(guó)一體化算力網(wǎng)絡(luò)8大樞紐節(jié)點(diǎn)算力用電成為增量主力，近3年平均增長(zhǎng)率約為39.5%，遠(yuǎn)高于全社會(huì)用電量的平均增速。一座大型智算中心的年耗電量相當(dāng)于一座中小城市。這種量級(jí)的用電需求，對(duì)電網(wǎng)的承載和調(diào)配能力提出了遠(yuǎn)超以往的要求。

特變電工站在電網(wǎng)投資新一輪周期的風(fēng)口上。2025年特變電工營(yíng)收973.18億元，凈利潤(rùn)59.54億元，同比增長(zhǎng)43.69%。在特高壓變壓器領(lǐng)域市占率達(dá)45%，輸變電設(shè)備市場(chǎng)整體占有率超30%。再看行業(yè)側(cè)，2025年國(guó)網(wǎng)輸變電設(shè)備招標(biāo)金額919億元，同比增長(zhǎng)26%，750kV變壓器招標(biāo)容量占比從2020年的3.9%提升至2025年的21.4%。而在2025年，特變電工的變壓器銷量同比增長(zhǎng)27%，高壓開關(guān)銷量同比增長(zhǎng)33%，直接吃到了這輪紅利，海外業(yè)務(wù)同樣在放量。

陽(yáng)光電源的邏輯完全不同。2025年公司營(yíng)收891.84億元，同比增長(zhǎng)14.55%，凈利潤(rùn)134.61億元，同比增長(zhǎng)21.97%。儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入372.87億元，同比增長(zhǎng)49.39%，首次超過(guò)光伏逆變器業(yè)務(wù)，成為第一大收入來(lái)源。光伏逆變器等電力電子設(shè)備收入311.36億元，同比增長(zhǎng)6.90%。在儲(chǔ)能變流器領(lǐng)域，陽(yáng)光電源全球市占率達(dá)18.3%，位居全球第二。它被調(diào)入指數(shù)，不是因?yàn)楣夥且驗(yàn)閮?chǔ)能。隆基綠能所在的光伏行業(yè)則因價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致盈利被嚴(yán)重?cái)D壓，擴(kuò)產(chǎn)降本邏輯已經(jīng)走完。而儲(chǔ)能解決的不是發(fā)電問(wèn)題，而是電網(wǎng)的調(diào)頻調(diào)峰問(wèn)題。在風(fēng)光發(fā)電占比提高、電網(wǎng)穩(wěn)定性壓力加大的背景下，儲(chǔ)能的需求剛性高于光伏制造。

自動(dòng)化設(shè)備

自動(dòng)化相關(guān)企業(yè)在本次調(diào)樣中密集出現(xiàn)，但各家業(yè)務(wù)差異極大，不能混為一談。

滬深300調(diào)入英維克和先導(dǎo)智能。英維克業(yè)務(wù)分為機(jī)房溫控（數(shù)據(jù)中心散熱）和機(jī)柜溫控（儲(chǔ)能系統(tǒng)散熱）。2025年全年?duì)I收60.68億元，同比增長(zhǎng)32%，歸母凈利潤(rùn)5.22億元，同比增長(zhǎng)15%。2026年一季報(bào)暴露了問(wèn)題：營(yíng)收11.75億元，同比增長(zhǎng)26%，歸母凈利潤(rùn)僅866萬(wàn)元，同比下降82%。毛利率降至24.3%，增收不增利。被動(dòng)資金調(diào)入后，基本面裂縫已經(jīng)出現(xiàn)。

先導(dǎo)智能是鋰電裝備行業(yè)龍頭，2025年歸母凈利潤(rùn)15.64億元，同比增長(zhǎng)超4倍。2025年末合同負(fù)債128.73億元，同比增長(zhǎng)11%。鋰電行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)周期已過(guò)高峰，先導(dǎo)智能正在向儲(chǔ)能設(shè)備和固態(tài)電池方向轉(zhuǎn)型。

創(chuàng)業(yè)板指調(diào)入羅博特科。2025年該公司營(yíng)收9.49億元，同比下滑14%，光伏業(yè)務(wù)收入4.33億元，同比減少58%。毛利率從2023年的21.9%提升至34.5%，但全年凈虧損約4500萬(wàn)元。一家虧損公司被調(diào)入創(chuàng)業(yè)板指，賭的是其發(fā)力的硅光設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代前景。

北證50調(diào)入三協(xié)電機(jī)。三協(xié)電機(jī)主營(yíng)步進(jìn)電機(jī)、伺服電機(jī)和無(wú)刷電機(jī)，產(chǎn)品應(yīng)用于新能源光伏、工控自動(dòng)化等領(lǐng)域，已為外骨骼機(jī)器人和協(xié)作機(jī)器人小批量供貨。2025年?duì)I收5.51億元，同比增長(zhǎng)31.12%，歸母凈利潤(rùn)6039.89萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.21%。無(wú)刷電機(jī)收入同比增長(zhǎng)87.03%，步進(jìn)電機(jī)收入同比增長(zhǎng)4.15%，伺服電機(jī)收入同比下降0.64%。

而在這幾家公司中，跨界是一個(gè)較為重要的關(guān)鍵詞，但跨界意味著更高的研發(fā)投入、更長(zhǎng)的回款周期、更不確定的客戶驗(yàn)證，后續(xù)兩年能不能兌現(xiàn)預(yù)期才是分水嶺。

尾聲

從本次調(diào)樣來(lái)看，熱門賽道中，存儲(chǔ)芯片吃的是AI產(chǎn)能擠出的供應(yīng)缺口，輸變電吃的是算力用電倒逼的電網(wǎng)擴(kuò)容，儲(chǔ)能吃的是風(fēng)光并網(wǎng)后的調(diào)頻調(diào)峰需求，自動(dòng)化裝備吃的是制造業(yè)升級(jí)和跨界擴(kuò)張的故事。

調(diào)出名單同樣值得復(fù)盤。晶澳科技、三一重能等曾經(jīng)的明星企業(yè)從多個(gè)指數(shù)中淡出。它們只是在指數(shù)編制的客觀規(guī)則下，暫時(shí)讓位給了更具時(shí)代特征的新標(biāo)的。在動(dòng)蕩的股市中，指數(shù)只是一面鏡子，照出誰(shuí)在退潮，誰(shuí)在接棒。而目前的指數(shù)股能否接住預(yù)期，唯有交給時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。